思摩尔，国内基本清零，只能等风来

电子烟的思摩尔是我少有不停地扔下去，却又捡起来看的企业。

理由就是身为制造业，却有着40%+的毛利率和20%+的净利率，资本支出又极少。我印象里，只有做玩具的泡泡玛特可以相提并论。

这跟小米这种利薄事多，全靠不停提高效率来倒逼行业改革（进一个行业，得罪一个行业）的思路完全不同。

但低毛利的一次性电子烟在思摩尔营收中快速增长，照这么下去，思摩尔也很快就要沦为一个平庸的制造企业了。

电子烟新规生效，巨头思摩尔腰斩之后继续腰斩，护城河还在吗？

思摩尔三季报继续雪崩，电子烟成为盐碱地？

思摩尔，电子烟的护城河还是崩了

以前对于思摩尔护城河的认识，基本上有两点

1 陶瓷芯的专利墙

2 电子烟上市的认证许可

但是前者崩，是因为无论厂商做出多么nb的产品，但对于棉芯无论是可更换还是一次性都无压倒性优势

后者崩，则是因为美国和国内都禁止了口味烟，强压之下，反而非正规产品的各种杯弹大行其道。

所以只留了一点点底仓（不到2%），是因为2022年的年报，第三季度国内已经开始崩，第四季度更是下降80%+，其中12月下降90%。

而现在的2023年一季报显示国内市场一季度基本清零。

这比我在几个电子烟相关公众号上浏览得出的结论更惨。

当然，还是有人丧事喜办，觉得思摩尔这次终于可以把国内市场带来的增量排除在外了，以后思摩尔就只按国外的销量来进行估算。

只是，如果没了国内的想象空间，美国也从口味和认证上压缩电子烟的增长空间，思摩尔的估值方法是不是很快就要从成长股变成价值股了？

大概，国内相关行业的人也没想到，原本就是预料中的加税终于落地后，电子烟终于可以堂堂正正和传统烟草竞争，但加税后的价格和非法的杯弹却直接干翻了整个行业，合法做电子烟的店主基本上10个有9个亏。

稍微对对暗号的店主虽然可能发小财，但那些官老爷们协同作业一下虽迟但必到，毕竟事关财路，所以现在这些店主有可能就是已经取保候审了。

那么，思摩尔还能不能救回来？还是一直朝着低毛利一次性电子烟做主导的趋势慢慢沦落成一个传统的代工加工制造企业？

1. 所谓的第二曲线，雾化医疗+医美基本是不用指望的，不知道有多少医疗器械企业早就筑起了护城河。

2. 还是要看国内zc何时转向。

在英国大力推广电子烟代替传统烟草，美国FDA官方认证电子烟的减害作用的背景下，到目前为止，国内没有任何官方对于电子烟相对传统烟草减害的正向宣传。

当然，能不吸任何烟草是最好的，但是如果非要吸的话，电子烟相对传统烟草的减害是显而易见的。

非要有人杠的话，那这些人就该不吸烟喝酒，天天不要任何形式的娱乐，除了学习就是工作，活到老，干到老，否则就是浪费这个星球上的资源。

曾经有人就是这种生活方式，他们被称为奴隶。

也曾经有的非人类也是这种生活方式，它们被称为机器。

国内的各种zc，已经是最不受资本影响的，所以口味烟被禁，就是怕影响到那些本来就不抽烟的人。

某些青少年为什么会吸电子烟？作为家长的给不到优越的成长环境，连最起码的耐心陪伴也做不到，打骂加体f，要说毒x，这些家长才是真正的毒x。

参照对于电子游戏的口诛笔伐和污名化，只能继续让那些传统烟草的吸烟者做牺牲品，而不是对他们进行电子烟替代，从而尽可能提高这批人的健康状况。

就跟yq期间，一味强调保护，死了的人才算数字，而没有计算少生=死的人数一样。

最后，谈谈今年思摩尔的话，随着国内联合执法杯和弹的这一波，叠加去年国标前囤货的逐渐消耗，也许下半年开始国内会有起色吧。

但如果没有zc上任何支持的话，现在的电子烟无论是上游制造，还是下游的小店主，都只能吃个温饱而已。

我会为思摩尔保留最多2%的仓位，考虑到国内市场少许恢复+国外市场扩大但低毛利一次性电子烟增加，2023年利润最多与2022年打平。

能压缩的只有各种费用了，毕竟思摩尔不是toB的吗？

整体上，25亿x20pe=500亿人民币左右，与现在的570+亿港币市值相差不大，并没有太多可以加仓的价值。

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原文始发于微信公众号（弯月镰刀）：思摩尔，国内基本清零，只能等风来