多元化策略，力求实现韧性突围——剖析国内电子Yan生产企业生态

众所周知，我国是全球电子烟研发、制造的中心，是全球电子烟供应链的基石。

中国的电子烟制造商已成功地使自己成为国际品牌和分销商不可或缺的合作伙伴，提供从基本零件到复杂成品的一切产品，最高时有上万家电子烟生产企业，也就是常说的OEM/ODM工厂。

自从国内、国外先后进入合规时代后，野蛮增长的红利期也宣告结束，大浪淘沙之下低质、低效的产品必然被市场淘汰，留下来的OEM/ODM企业都是在生产能力、成本控制和产品创新上有所建树的，它们积极主动地进行业务转型，以适应最新的市场需求、监管政策。

本文，参考君从以上市的生产企业为切口，借助2024年财报、市场调研等研究材料，展现电子烟代工企业的最新生态，这些上市企业包括思摩尔国际、赢合科技、嘉耀控股、五轮科技等，为港交所、深交所、新三板等上市企业。当然，也有很多有实力、有技术的未上市企业，因没有披露业绩便未能列入。

思摩尔国际：加码自有品牌，提升抗风险能力

曾经，凭借为国内头部品牌、国际烟草巨头进行代工，思摩尔国际创造了港股上市的傲人成绩，市值一度达到数千亿元港币，成为很多电子烟代工企业向往的目标。

随着国内电子烟产业合规化，电子烟销售断崖式下滑，对思摩尔国际的业务产生了严重影响，由此开启了业务转型的进程，开始加大海外市场投入，并且着力培育自有品牌的壮大。

据财报显示，2024年思摩尔国际的总收入约为117.99亿元（人民币，下同），较去年增长约5.3%；净利润同比下降20.78%至13.03亿元，主要受研发投入（15.72亿元，+6%）及管理费用增长影响。

财报着重介绍了其在自有品牌业务上的进步，以彰显在抗风险能力上的不断提升。2024年思摩尔在自有品牌业务上收获颇丰，自有品牌业务收入占比持续提升。据悉，其自有品牌业务收入约为24.75亿元，较去年大增34.0%，占总收入的比例从去年的约16.5%提升至约21.0%。

从自有品牌的市场分布来看，国际市场电子雾化产品销售贡献突出，欧洲及其他市场实现收入约20.24亿元，同比增长约37.2%；美国市场实现收入约4.24亿元，同比增长约14.0%。在中国内地市场，收入约为0.27亿元，主要来自雾化美容产品销售。

在自有品牌的产品方面，主要为电子烟和雾化美容。前者包括迭代产品XROS 4和XROS 4 Mini，以及开放式产品VAPORESSO，已成为该领域的头部品牌；后者是2024年在国内市场推出的雾化美容产品，全年收入约为人民币2700万元。

在代工业务方面，营收占比仍有79%，相比去年降低了4.5个百分点。总体营收为93.24亿元，同比减少0.3%。其中，在欧洲和其他市场，思摩尔国际的代工产品主要为电子雾化产品、加热不燃烧产品、技术服务，全年营收超过50亿元，同比增长0.3%；在美国市场，思摩尔国际的代工产品主要为电子雾化产品、特殊用途雾化产品组件、技术服务，全年营收接近40亿元，同比下滑2.4%；在中国市场，思摩尔国际的代工产品主要为电子雾化产品、技术服务，全年营收为2.39亿元，同比大增25%；

斯科尔：全面转向自有品牌，All in 海外市场

斯科尔科技是另外一家“明星”企业，2018年被赢合科技收购后，也进入了快速发展的阶段。

据其官网介绍，其电子烟业务主要以品牌业务为主，为客户提供电子烟、烟弹、雾化器及其他电子烟配件等产品，包括一次性产品和换单式产品等。此外，2024年一些报道还提到，斯科尔正在筹备尼古丁袋业务。

2022年起，斯科尔科技全面转向自有品牌，已获得了欧洲电子烟市场准入的TPD认证，先后在英国、德国、波兰、马来西亚等市场拓展，收获了不错的市场份额。2024年，在美国市场提报了多款产品的PMTA申请，获得了STN号，得到了一段时期内的销售授权，开始进入美国市场。

在产品方面，斯科尔的一次性产品取得了快速增长，比如在英国推出的SKE Crystal Bar系列，赢得市场极大的关注度，并在2023年成为资本市场所关注的“黑马”。随着各国加大对一次性产品的监管力度，斯科尔也对旗下产品进行了升级，主要为大口数产品的升级，同时也在积极布局新市场。

据多家外媒网站报道，斯科尔旗下的SKE、Memers、Vfly等品牌均推出了两万口以上的大口数一次性新产品，主要聚焦在美国市场。例如，25000口的SKE MG已经登录美国电子烟零售网站vapesourcing，售价16.99 美元，预装 22 毫升烟油（尼古丁含量为 5%），支持三种模式（柔和、正常和增强）。

财报中提到，2024年扩大了销售业务团队，通过广告宣传、社媒互动、地推宣传、大型参展等措施，大力拓展北美、东南亚等市场，逐步扩大销售区域。新品上市和大力拓销的带动下，2024年，斯科尔营收31.9亿元，同比下降约4.5%；净利润为12.9亿元，同比增长28.28%。

五轮科技：海外市场拓展不足，产品吸引力有待提升

在国内电子烟OEM/ODM企业中，五轮科技也有着不俗的实力，在2022年后也开始发力海外市场和自有品牌，旗下自主品牌分别为VOOM（极雾）和Vapesoul（灵雾）。

据其2024年中报显示，2024年上半年营收下降24%至1.2亿元，归属于挂牌公司股东的净亏损约1935万元，较上年同期减少184.42%。因电子烟市场同质化竞争激烈，内外销收入和毛利率均出现下滑。

其中，自主品牌营业收入约为3922万元，较上年同期下降了9.02%，毛利率为25.91%，较上年同期下降了3.48%；OEM/ODM营业收入约为8200万元，较上年同期大幅下降了29.55%，毛利率为28.21%，较上年同期下降了9.13%。

在市场分布方面，由于代加工订单减少，上半年其内销收入较上年同期下降 76.50%，内销毛利率较上年同期下降 2.58%；海外市场方面，由于同质化产品竞争激烈，产品差异化不明显，外销收入较上年同期下降 23.39%，外销成本较上年同期下降 13.92%。

据悉，五轮科技的研发重点聚焦在多烟弹电子烟与换弹电子烟，并且大力推广自有品牌VAPESOUL、VOOM等，产品定位为高端电子烟。

嘉耀控股：传统烟草供应商的雾化转型

嘉耀控股为香港上市企业，此前其实体公司业务主要为卷烟包装设计、制造。2024年，其发布公告称将集中资源和精力于电子烟设计、生产和营销。并出售了一家从事卷烟包装的控股公司股份（Giant Harmony Limited）。

2024年，嘉耀控股的电子烟业务营收为7.7亿元，同比增长0.2%。在市场方面，其主要在欧洲、美洲和东南亚市场拓展。受东南亚电子烟监管的影响，尤其是其快速增长的菲律宾市场的政策收紧，使其电子烟业务盈利出现下滑。

在产品方面，嘉耀控股发力带屏幕和环保、可生物降解包装的电子烟产品，以吸引追求个性、环保的消费者关注，其产品主要为中高端价位产品，在一些海外市场受到欢迎。

总之，凭借先进的生产能力、稳固的供应链网络、有竞争力的定价策略和快速的产品创新周期，中国生产企业依旧是电子雾化领域的引领者。尽管目标市场的监管日益复杂且质量标准更加严格，但这种全面的生产能力使中国生产商能够保持市场领先地位。

与此同时，不断合规的海外市场和高度同质化的产品竞争，给很多生产企业带来困难，导致营收、利润、市场份额出现下滑。借助多元化的市场策略和个性化、差异化的产品策略，一些生产企业已找到了重新取得增长的突围方法。

大浪淘沙，方显英雄本色，期待更多企业能重回正轨。

来源：掌上决策参考