上周末国内电子烟龙头悦刻的母公司雾芯科技宣布获得生产许可证,这意味着国内主流电子烟公司都获得生产许可,但远没到松一口气的时候,接下来面临的考验还有很多。

目前,国内有9家电子烟品牌获得生产许可,烟弹方面悦刻最高,为3.287亿颗,其次为雪加,7730万颗,魔笛则是3300万颗,铂德和小野分别为1600万颗和1200万颗。其它品牌都不到500万颗。悦刻一家是其它所有各家相加的两倍还多。

企业获得的许可,远低于此前一年销售量。根据华创证券统计,雾芯科技近三年的烟杆设备出货量分别为430万根、1020万根和1950万根,三年平均出货量1133万根,获批额的1505万根约相当于2021年出货量77.18%的水平;烟弹近三年出货量分别为0.74亿颗、2.13亿颗和5.06亿颗,三年平均出货量2.64亿颗,获批额3.287亿颗相当于2021年出货量65.02%的水平。

如果按照悦刻前三年自然增长水平,悦刻今年至少需要10亿颗烟弹才够销售,但是最终获批的是3.287亿颗。也就是说,悦刻自然增长速度被截断,打了个大折。

根据烟草专卖局《关于电子烟相关生产企业核定生产规模等问题的答复》,省级烟草专卖行政主管部门统一组织人员分别对生产设备公称能力、三年实际销量平均值、行业设备产能利用率进行现场核查,烟草专卖行政主管部门结合有关数据和实际情况,进行综合测算并形成企业生产规模核定值。

从悦刻实际获批结果看,核定规模高于三年销量平均值。

如果是按照核定3.287亿颗烟弹,1505万根烟杆全部销售完毕。按照此前的销售价格,粗略计算大约相当于55亿元销售额,按照去年的净利润率计算,大约可以产生10亿元净利润。如果按照现在的市值计算,对于一个有稳定现金流,未来还有增长潜力的企业而言,市盈率并不算高。

但问题是,这3.287亿颗烟弹并不一定能卖完,主要是因为味道和渠道的原因,未来中国烟草要全部推行烟草口味,水果口味全部禁止,而水果口味此前占了销售额的九成以上,消费者之所以吸食雾化电子烟,水果口味是核心原因之一。大部分消费者不愿意退回到烟草口味,烟草口味的电子烟能否挽留住消费者,需要一段时间去验证。

未来水果口味很难解禁,主要是因为,目前国内电子烟以调控为主,要和传统烟草放在一起竞争,水果口味相当于为电子烟插上翅膀,只有折下翅膀,才能刹住电子烟的增速。

另外一点是渠道,以前电子烟销售增长出色,除了消费者教育,还有是靠开品牌店铺进行推广,开店增加,销售就跟着增加。现在品牌商失去品牌店,就没了抓手,电子烟不允许进行宣传,品牌商想刺激消费也很难。

有限的零售店,要为众多品牌出货,保持一定数量就很重要。目前规划大约有5万家电子烟零售店,但是零售店前景不明,主要原因是零售店售卖烟草口味电子烟销量要下滑,零售店不能做集合销售,只能卖电子烟,很难养活一家店。很多电子烟店不准备申请零售许可牌照,即使申请后,如果生意不佳,随时可能关门。

还有一大难题,是电子烟要进行征税。有业内人士表示,相关部门已经开会征求过意见,生产环节可能要征收36%的消费税,这些税收最终都会转移到电子烟终端用户,税收增加,也可能带来消费意愿下降。

来源:证券时报

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作者 xie, yao