2025 年 12 月 9 日，英美烟草（BAT）发布 2025 全年业绩预披露交易更新，宣布公司正按计划实现 2025 财年目标，同时重申 2026 年发展指引，并推出规模达 13 亿英镑的股票回购计划。报告显示，公司核心业务保持韧性，新型烟草品类增长加速，现金流表现强劲，为中长期发展奠定坚实基础。
一、核心财务表现：新型烟草增速跃升至两位数
2025 财年，英美烟草预计实现约 2% 的营收增长及调整后营业利润增长，展现出稳健的经营韧性。其中，新型烟草品类（New Category）表现尤为突出，下半年收入增速跃升至两位数，带动全年实现中个位数增长，与公司 "优质增长" 战略路径高度契合。
二、区域市场表现：美非中东强劲，亚太受短期阻力
分区域来看，市场表现呈现差异化特征。美洲地区（尤其是美国市场）成为增长核心引擎，得益于传统卷烟业务的稳定交付与 尼古丁Velo Plus 产品的卓越表现，该区域营收与利润保持强劲增长势头，Velo Plus 更是有望实现全年盈利，在销量与价值份额上均升至第二位。美国市场传统卷烟价值份额提升 20 个基点，新型烟草领域也因联邦与州层面加强非法电子烟产品执法，推动 Vuse 品牌销量与收入逐步改善。
美非中东地区（AME）整体表现稳健，巴西、土耳其和墨西哥等核心市场成为业务支柱，传统卷烟与新型烟草业务协同发展。而亚太中东非洲地区（APMEA）则面临孟加拉国和澳大利亚的财政与监管逆风，对集团整体营收增长造成约 1% 的拖累，调整后营业利润增长也受到约 2% 的影响。
三、品类发展动态：新型烟草加速突围，多品牌协同发力
1.传统卷烟：根基稳固，价值份额保持韧性
尽管全球烟草行业销量预计下降约 2%，英美烟草在核心市场的价值份额保持平稳，仅销量份额微降 10 个基点。下半年，在美国市场的带动下，集团传统卷烟业务的营收与品类利润表现持续改善，为公司提供了稳定的现金流支撑。
2.新型烟草：多品类齐头并进，增长潜力释放
作为公司战略重点的新型烟草品类，涵盖加热烟草（HP）、电子烟（Vapour）和现代口含烟（Modern Oral）三大板块，下半年增长全面提速，成为驱动集团增长的核心动力。
现代口含烟品牌 Velo 表现尤为亮眼，在全球增长最快且风险相对较低的新型烟草细分领域中保持领先地位。在核心市场，Velo 的总口含烟销量份额提升 460 个基点至 15.9%，现代口含烟销量份额更是飙升 590 个基点至 31.8%，凭借行业增长红利与份额提升实现双位数营收增长。美国市场的 Velo Plus 产品表现卓越，现代口含烟销量份额提升 920 个基点至 15.6%，营收实现三位数增长，预计将为全年品类贡献正向利润。
加热烟草品牌 glo 全年营收基本持平，受日本市场激烈竞争及传统超薄产品淘汰的影响，核心市场销量份额下降 1.2 个百分点。不过，公司已启动高端产品 glo Hilo 的市场布局，下半年先后在日本（9 月）、波兰（10 月）和意大利（11 月）三大重点市场推出，并计划 2026 年进一步扩大推广范围，致力于在高端加热烟草市场占据一席之地。
电子烟品牌 Vuse 受益于美国市场的改善趋势，下半年营收表现回暖。作为全球电子烟赛道的领导者，Vuse 在核心市场的价值份额提升 10 个基点，其中美国市场增幅达 70 个基点，这一成果得益于当地执法力度的加强。高端创新产品 Vuse Ultra 在加拿大、德国和法国等首发市场取得积极反馈，验证了 "优质电子烟" 这一未被充分挖掘的价值创造空间。尽管受美国和加拿大的非法产品冲击、资源重新配置及市场退出等因素影响，Vuse 全年营收预计仍将出现高个位数下滑，但降幅较上半年的 13% 已显著收窄。
四、2026 战略展望：增长路径清晰
对于 2026 年，英美烟草明确了中长期增长算法：预计实现 3%-5% 的营收增长、4%-6% 的调整后营业利润增长及 5%-8% 的调整后稀释每股收益增长，2026 年业绩预计处于该区间下限。公司首席执行官 Tadeu Marroco 表示，集团对可持续实现这一增长目标充满信心，将持续聚焦高盈利市场与品类，深化新型烟草业务布局。
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